中國(guó)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將陸續(xù)揭曉，自4月9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月CPI、PPI等數(shù)據(jù)之后，本周將公布金融、進(jìn)出口和GDP等宏觀數(shù)據(jù)。
    特別是對(duì)于4月16日（本周五）即將公布的一季度GDP數(shù)據(jù)，市場(chǎng)廣為關(guān)注?；谌ツ昊鶖?shù)較低，經(jīng)濟(jì)專家普遍預(yù)測(cè)一季度GDP將獲得較高增速。如何辯證看待這一數(shù)據(jù)，對(duì)后續(xù)政策有何影響，市場(chǎng)看法不一。
    日前，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，就做好下一步經(jīng)濟(jì)工作聽(tīng)取意見(jiàn)建議。
    李克強(qiáng)表示，構(gòu)建新發(fā)展格局，在繼續(xù)做好常態(tài)化疫情防控的同時(shí)，兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，政策不“急轉(zhuǎn)彎”，引導(dǎo)形成市場(chǎng)合理預(yù)期，推進(jìn)改革開放，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，為今后發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的專家認(rèn)為，今年二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大概率延續(xù)微熱勢(shì)頭。其中，制造業(yè)投資和國(guó)內(nèi)消費(fèi)將加速恢復(fù)，出口短期也將維持高景氣。同時(shí)，雖然政策退潮是大勢(shì)所趨，但受前期貨幣擴(kuò)張和財(cái)政積極的滯后影響，以及宏觀政策轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)調(diào)控，經(jīng)濟(jì)將保持?jǐn)U展的慣性。
    二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)有望提速
    綜合多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，同比方面，隨著基數(shù)效應(yīng)消退，GDP同比增速應(yīng)會(huì)逐季回落。其中，一季度，中國(guó)實(shí)際GDP增速預(yù)計(jì)可達(dá)到19%~20%左右，在二季度，同比增速將回落至8％~9%的區(qū)間。環(huán)比方面，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期趨強(qiáng)，二季度，GDP環(huán)比增速將加速提升。
    金融數(shù)據(jù)方面，4月12日，人民銀行發(fā)布的2021年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M2）余額227.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個(gè)百分點(diǎn)；一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為10.24萬(wàn)億元，比上年同期少8730億元。3月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為3.34萬(wàn)億元，比上年同期少1.84萬(wàn)億元；一季度人民幣貸款增加7.67萬(wàn)億元，同比多增5741億元，其中3月份人民幣貸款增加2.73萬(wàn)億元，同比少增1039億元。
    “一季度社融新增量雖然少于上年同期，但仍然是季度增量的次高水平。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)的信貸穩(wěn)字當(dāng)頭，資本市場(chǎng)的融資大幅度增加。”人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人阮健弘在新聞發(fā)布會(huì)上表示。
    進(jìn)入二季度后，在宏觀政策不“急轉(zhuǎn)彎”的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速如何？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”會(huì)出現(xiàn)哪些結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變？輸入性通脹是否可持續(xù)？
    李克強(qiáng)在前述座談會(huì)上表示，去年同期基數(shù)低帶來(lái)不可比因素，當(dāng)前國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻增加了新的不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也不平衡，分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要全面客觀，既看同比增速又看環(huán)比增速，既看宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又看市場(chǎng)主體切身感受，既看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體態(tài)勢(shì)又密切關(guān)注新情況新問(wèn)題。
    回顧一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)，財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)端持續(xù)走強(qiáng)，而需求端則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。
    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，在生產(chǎn)端，2020~2021年1~2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長(zhǎng)8.1%，為2015年以來(lái)同期最高水平，這表明剔除基數(shù)效應(yīng)后的工業(yè)生產(chǎn)依舊強(qiáng)勁。其中，大宗商品漲價(jià)帶動(dòng)上游利潤(rùn)改善，對(duì)原材料制造業(yè)也形成強(qiáng)烈拉動(dòng)，而從結(jié)構(gòu)上，高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)領(lǐng)跑，1~2月份兩年平均增速，快于同期制造業(yè)4.6個(gè)百分點(diǎn)。
    進(jìn)入3月份，生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性恢復(fù)更加凸顯。數(shù)據(jù)顯示，3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）環(huán)比漲幅達(dá)到近13個(gè)月的最高點(diǎn)，其中， 中小型企業(yè)、進(jìn)出口指數(shù)重回景氣擴(kuò)張區(qū)間。
    在需求端，國(guó)泰君安研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春表示，1~2月，投資、消費(fèi)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)，在結(jié)構(gòu)上，均呈明顯的分化格局。其中，投資主要靠政府投資拉動(dòng)，基建和房地產(chǎn)投資韌性較強(qiáng)；消費(fèi)主要靠汽車?yán)瓌?dòng)，升級(jí)類商品和線上消費(fèi)增速較快；出口結(jié)構(gòu)中勞動(dòng)密集型產(chǎn)品增速正在加快反彈，顯示海外實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)較好。
    不過(guò)，財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)相關(guān)研報(bào)表示，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)投資修復(fù)雖整體趨緩，但是，投資修復(fù)的動(dòng)能正逐步向內(nèi)生動(dòng)能轉(zhuǎn)換。從民間和固定資產(chǎn)投資增速差看，1-2月份，民間投資增速高于固定資產(chǎn)投資增速1.4個(gè)百分點(diǎn)，這是疫后民間投資增速首次高于固定資產(chǎn)投資增速。
    展望二季度，伍超明告訴第一財(cái)經(jīng)，投資、消費(fèi)將加速修復(fù)。其中，消費(fèi)的加速?gòu)?fù)蘇，與疫情進(jìn)一步得到控制，清明、勞動(dòng)節(jié)等一系列假期的到來(lái)等因素有關(guān)。而投資方面，制造業(yè)將接棒基建地產(chǎn)，成為投資的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
    “在國(guó)內(nèi)需求加快向消費(fèi)端轉(zhuǎn)移、國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快、上中下游利潤(rùn)分配格局改善、技術(shù)升級(jí)周期啟動(dòng)、信貸資金向制造業(yè)集中度提高等因素疊加影響下，預(yù)計(jì)二季度制造業(yè)投資將迎來(lái)明顯修復(fù)，有望成為投資需求恢復(fù)的主動(dòng)力。”他說(shuō)。
    不過(guò)，在中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍看來(lái)，二季度，制造業(yè)投資增速有望維持高位，但還很難成為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主動(dòng)力。盡管當(dāng)前房地產(chǎn)政策邊際趨嚴(yán)，但整體來(lái)看，房地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁、庫(kù)存較低，房企建安投資增長(zhǎng)較快，房地產(chǎn)投資仍存韌性，預(yù)計(jì)二季度投資增速也將維持高位，不會(huì)有太大的波動(dòng)。
    仍需警惕輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)
    第一季度，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，帶來(lái)了輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)。前三個(gè)月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）連破關(guān)口。3月份，PPI環(huán)比上漲1.6％，同比上漲4.4％。業(yè)界普遍認(rèn)為，二季度，PPI同比將繼續(xù)保持上行，并將在該季度內(nèi)達(dá)到年內(nèi)峰值。其中，4月份，PPI指數(shù)同比上漲破6為大概率事件。
    對(duì)于本輪大宗商品漲價(jià)的持續(xù)度，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜持樂(lè)觀態(tài)度。她告訴第一財(cái)經(jīng)，盡管當(dāng)前大宗商品價(jià)格或因供給側(cè)修復(fù)而暫現(xiàn)波動(dòng)，但需求側(cè)仍是決定商品價(jià)格趨勢(shì)的決定性因素。在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)延續(xù)高景氣度、疫苗接種初步加速、美國(guó)補(bǔ)庫(kù)周期尚未過(guò)半、美國(guó)地產(chǎn)周期全面向好的背景下，二季度，大宗商品價(jià)格將繼續(xù)上行。
    她還認(rèn)為，今年2月以來(lái)，各行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)已釋放出擴(kuò)散的信號(hào)。當(dāng)下或與2016年底的情況相似，漲價(jià)接近半程，但尚未有行業(yè)觸及本輪漲價(jià)頂點(diǎn)，不足的是一般消費(fèi)和服務(wù)價(jià)格尚未開始修復(fù)。對(duì)中上游企業(yè)而言，PPI生產(chǎn)資料同比仍在沖刺階段。對(duì)下游企業(yè)而言，消費(fèi)品價(jià)格基本實(shí)現(xiàn)觸底反彈，但部分行業(yè)漲價(jià)仍局限在龍頭，性質(zhì)也多是對(duì)于原材料價(jià)格上漲的應(yīng)對(duì)。
    伴隨PPI和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）剪刀差的走闊，英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)或?qū)⑦M(jìn)一步得到修復(fù)。但從結(jié)構(gòu)性來(lái)看，貼近終端消費(fèi)者的下游工業(yè)企業(yè)的成本壓力將擴(kuò)大，而中小企業(yè)也將繼續(xù)承壓。
    對(duì)此，李克強(qiáng)9日在上述座談會(huì)上指出，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體特別是小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的金融服務(wù)，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。加強(qiáng)原材料等市場(chǎng)調(diào)節(jié)，緩解企業(yè)成本壓力。
    為了進(jìn)一步減輕中小微企業(yè)的負(fù)擔(dān)，近期召開的多次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)減稅降費(fèi)作出部署。其中，3月31日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了進(jìn)一步支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶和先進(jìn)制造業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。
    4月7日，財(cái)政部部長(zhǎng)助理歐文漢在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，下一步，在減稅降費(fèi)政策方面，制度性減稅政策將繼續(xù)執(zhí)行；階段性減稅降費(fèi)政策將有序退出；小微企業(yè)的稅收優(yōu)惠要突出強(qiáng)化。
    那么，進(jìn)入二季度，在PPI漲幅行將破6，CPI溫和再通脹的背景下，結(jié)構(gòu)性通脹是否會(huì)引起貨幣政策的擾動(dòng)？
    伍明超認(rèn)為，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性通脹并不會(huì)引起貨幣政策擾動(dòng)，原因有二，一是PPI上漲是海外輸入性通脹壓力導(dǎo)致的，國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊起不到抑制通脹的作用；二是貨幣政策以國(guó)內(nèi)均衡為主，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡，消費(fèi)和投資內(nèi)需不足是主要矛盾，體現(xiàn)為CPI低增長(zhǎng)。因此，貨幣政策不會(huì)急拐彎，不會(huì)加息或提高準(zhǔn)備金率。
    事實(shí)上，業(yè)界普遍認(rèn)為，本輪由國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲引起的結(jié)構(gòu)性通脹并沒(méi)有發(fā)展成全面性通脹的基礎(chǔ)。
    國(guó)家發(fā)展改革委相關(guān)負(fù)責(zé)人近日也曾公開表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融入全球經(jīng)濟(jì)，物價(jià)走勢(shì)客觀上會(huì)受到外部因素影響。全球流動(dòng)性寬裕和國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲可能通過(guò)貿(mào)易、金融等渠道向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，但這種傳導(dǎo)影響總體上是有限的、可控的。